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西安慕尚装饰设计怎么样?确实口碑很差投资新三板的好处_【中信新三板】新道科技(833694)2016年年报点评—业绩快速增长,股价严重低估

2017-12-13 22:00

中信投资价值分析报告

投资要点

业绩增长约39%,符合市场预期。公司2016年收入2.79亿元,同比增长21.95%;营业利润0.51亿元,同比增长11.56%;归母净利润0.71亿元,同比增长38.66%;扣非净利润0.70亿元,同比增长47.63%;股本1.8亿对应EPS为0.44元。净利润增速快于营业利润增速的主要原因是由于公司自有著作权产品收入占比提升后,增值税退税收入快速增长驱动公司2016年实现营业外收入0.31亿元,同比增长127%。公司拟每10股派息3元并转增2股。

针对经管类专业院校的教育软件产品业务实现约32%的快速增长。公司现有的商业模式主要是针对应用型本科、高职、中职的经管类专业院校提供经管类专业实践教学产品。公司2016年教育软件产品业务(V系、S系和E系)收入2.52亿元,同比增长31.54%,收入占比90%;咨询与培训服务业务(R系)收入0.2亿元,同比下降28.54%,收入占比7%;外购商品业务收入0.07亿元,同比增长11.78%,收入占比3%。教育软件产品业务、咨询与培训服务业务以及外购商品业务2016年的毛利率分别为94.4%、71.8%、26.9%,同比分别上升1.3pct、下降9.6pct和上升8.1pct。2014~2016年教育软件产品业务收入分别为1.36、1.91、2.52亿元,收入占比从2014年75%、2015年84%提升至2016年90%。我们认为公司未来三年总收入有望保持约31%的复合增速。

毛利率水平维持高位,净利率稳步提升。公司2016年毛利率91%,同比提升1.35pct;毛利率的增加主要是因为公司加强产品成本管理,成本率较低的V系产品收入占比提高。公司管理费用率30%,同比上升2.5pct,主要为研发费用同比增长100.64%;销售费用率42.7%,同比上升1.48pct;归母净利率25.3%,同比提升3.05pct;公司提高了人均生产效率,人均归母利润13.81万元,同比增长15.60%。我们预计公司在2017年的毛利率和净利率水平将保持在约91~94%和25~26%的区间。

积极打造“互联网+教育+就业”的新生态闭环。在现有商业模式基础上,公司布局两方面的增值业务:一是布局互联网云端业务,线下业务向线上延伸,商业模式以现有的B2B渠道优势向B2B2C延伸;二是软硬件一体的“智慧教育”业务。2016年公司对互联网教育业务投入超过1000万元,开发完成约创云平台(pc+移动)。公司不断完善升级新道人才网,2016年新增注册学生用户30万人,新增企业注册10100家,平台交易学生5300人。2016年公司组织师资培训89期336.5天,覆盖900所院校,20077人次参培参训,培养认证讲师达514人,与26家院校签订师资研修合作协议,全方位解决院校和老师的各类产品交付问题。

风险因素。行业竞争加剧的风险、合作机构流失以及新业务拓展不利风险。

盈利预测、估值分析及投资评级。由于经管类教育软件产品业务的快速增长,我们将新道科技17-19年净利润为0.93、1.26和1.69亿元,CAGR为31%。考虑到公司股本从1亿增加到1.8亿,我们将公司2017-18年EPS预测调整为0.52/0.70元,新增2019年EPS预测0.94元。新道科技作为创新层公司,当前股价8.29元对应2017年PE为16x。我们将新道科技目标价由11.00元调整为13.00元(对应26x的2017年PE和23亿元目标市值),维持“买入”评级。

历史报告链接

1.新道科技(833694)新三板公司投资价值分析报告—专注高校信息化,向阳花木已逢春(2016-12-28)

特别声明

本资料所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于3月22日正式外发的报告:《新道科技(833694)2016年年报点评—业绩快速增长,股价严重低估》

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发布时间:2017-12-13 22:00

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